编者按
当今世界百年变局持续演进，全球能源供给格局深度调整，地缘博弈、碳约束升级、技术迭代加速交织叠加，推动全球能源化工产业迈入系统性重构周期。传统化石能源产业加速瘦身提质，绿色分子、可再生燃料、电转燃料、低碳催化技术蓬勃兴起，行业竞争逻辑从资源规模比拼转向低碳技术、全链解决方案与长期价值竞争。
在此背景下，全球多家顶尖能源技术与综合能源企业纷纷启动深度战略转型，以差异化技术路径、业务结构重塑、全球化布局抢占未来产业赛道，在转型进程中各有突破、各遇挑战，形成极具参考价值的国际标杆样本。为深入剖析全球头部企业转型底层逻辑、战略路径、财务韧性与经营得失，探索低碳时代产业发展新规律，本系列报告将持续研究多家全球转型先锋企业，拆解其业务变革、技术布局、财务运行、治理更迭与发展前景，提炼可借鉴经验与发展启示，助力国内能源化工企业明晰发展方向、优化战略布局、坚定绿色转型步伐，携手推动全球能源化工行业绿色低碳、高质量可持续发展。上一期推出了“西班牙MOEVE公司战略转型初探”，今天推出第二期，聚焦丹麦托普索Topsoe公司的战略转型。
（含 2024-2025 年财务分析、新任 CEO 战略调整及组织架构变革解读）
报告日期：2026 年 4 月
研究对象：Topsoe A/S
摘要
托普索（Topsoe，原 Haldor Topsoe）1940 年成立于丹麦，是全球能源转型领域顶尖的催化技术、低碳工艺与电转燃料（Power-to-X）整体解决方案服务商。公司早期以炼油催化剂、化工催化技术为绝对主业，在全球碳中和浪潮下开启全方位战略转型，确立传统技术守盘造血、Power-to-X 前沿赛道引领增长的双轮发展路径，深耕 SOEC 电解槽、动态绿氨、HydroFlex 可持续航空燃料（SAF）三大核心技术。
2026 年初公司完成核心管理层更迭，Elena Scaltritti 接替 Roeland Baan 出任新任首席执行官，成为公司转型第二阶段核心掌舵人。结合 2024-2025 年经营财务数据，公司转型处于技术布局基本落地、新兴业务商业化不及预期、短期盈利阶段性承压的阵痛周期。新任 CEO 上任后，在延续原有长期技术战略底盘不变的基础上，针对性开展战略重心优化、业务优先级调整、组织架构重构、商业化能力补强、全球市场布局优化、成本与现金流管控升级一系列调整，重点破解前期 “技术领先、转化缓慢、盈利偏弱” 的发展瓶颈。本报告系统梳理托普索转型脉络、核心技术布局、历年财务基本面，并重点剖析新任 CEO 战略调整方向、组织架构变革、未来发展路径与行业借鉴价值。
一、公司概况与前期转型基础
1.1 企业基本概况
托普索全球布局 13 个国家办事处，员工规模超 2800 人，业务覆盖可再生能源、化工催化、工艺技术许可、工业气体、水处理等领域。公司在美国德克萨斯州 Bayport 拥有大型催化剂生产基地，在北美区域具备极强技术话语权，全球可再生柴油、SAF 市场超 60% 建成产能均采用其 HydroFlex 技术，催化技术底蕴深厚、全球客户资源广泛。
1.2 前期转型脉络（Roeland Baan 任期，2020-2026）
2020 年 Roeland Baan 出任 CEO，开启公司第一轮全面战略转型：
品牌重塑：由 Haldor Topsoe 精简更名为 Topsoe，剥离传统化工企业标签，树立全球清洁能源技术服务商全新品牌定位；
战略定调：确立双轮驱动战略，稳固传统催化剂、炼油技术基本盘，全面加码 Power-to-X 新能源赛道；
重资产布局：推动丹麦 Herning（海宁）SOEC 电解槽工厂建设，拿下欧盟巨额专项补贴，布局欧洲最大电解槽量产基地；
技术全球化拓展：动态氨、HydroFlex 技术落地全球多国项目，布局绿氨、SAF 产业化；
低碳治理：制定 2040 年全价值链净零排放目标，并通过 SBTi 科学碳目标认证；
资本融资：发行绿色债券优化资产负债表，为长期技术规模化储备资金。
截至 2025 年末，公司完成技术底座、产能基建、全球合作框架搭建，但新兴业务商业化落地缓慢、项目投资决策（FID）滞后、盈利持续承压，转型进入攻坚调整阶段，管理层顺势完成战略权杖交接。
二、原有业务转型总体战略：双轮驱动发展体系
托普索全程坚持新旧协同、分层赋能的转型底层逻辑，不盲目剥离传统成熟业务，以成熟板块现金流支撑前沿赛道长期投入，形成三大业务板块协同体系。
2.1 传统基本盘业务（现金流支柱）
催化剂业务（Catalyst）
公司百年传统核心，覆盖炼油、化工、尾气处理全系列催化剂产品。2025 年营收 61.74 亿丹麦克朗，规模与 2024 年基本持平，经营基本盘稳固。区域结构分化明显，EMEA 地区实现两位数增长，印度成为亚太增长核心引擎，美洲市场业务持续承压。该板块核心使命为稳定造血、保障全公司转型现金流安全。
技术许可业务（Technology）
涵盖传统炼化工艺、低碳合成工艺技术授权。2025 年营收 18.67 亿丹麦克朗，同比下降 7.3%，主因全球宏观不确定性、下游大型项目投资节奏放缓。板块内结构亮点突出，合成燃料细分领域逆势增长 28%，低碳技术需求已逐步显现增长韧性。
2.2 新兴增长引擎：Power-to-X 核心战略赛道
Power-to-X 是公司前期全部转型布局的绝对核心，以可再生电力制绿氢，进一步转化为绿氨、电合成甲醇、e-SAF 等易储运低碳燃料与原料，打通新能源发电 — 氢能 — 低碳化工全产业链。
2025 年板块整体阶段性承压：营收 1.56 亿丹麦克朗，同比下滑 13%；订单积压从 4.75 亿丹麦克朗降至 4.22 亿丹麦克朗，降幅 12%；板块毛利同比大幅下滑 40%。核心原因是全球高利率、项目经济性偏弱、客户 FID 普遍延后，商业化转化速度未达前期规划目标。
2.3 三大核心技术壁垒
SOEC 固体氧化物电解槽
全球领先高温电解技术，相较碱性、PEM 电解槽能效高出 20%-30%，绿氢生产成本优势显著。2025 年 11 月丹麦 Herning 工厂正式投产，初始产能 500MW，远期可支撑 10GW 全球装机，获欧盟 9400 万欧元创新基金补贴，为公司史上最大单项战略投资。
动态氨合成技术
破解可再生能源间歇性与合成氨连续工况的核心矛盾，可实现每分钟 3% 以上双向负荷灵活调节，大幅削减储氢成本，已斩获美国、沙特、约旦全球标杆绿氨项目。
HydroFlex 可再生燃料技术
适配废弃油脂、生物质原料转化 SAF 与可再生柴油，兼容新建项目与炼厂改造，2025 年实现中国市场重大突破，落地浙江江蓝等多个国内大型 SAF 项目，同时覆盖巴西、乌拉圭全球布局。
三、2024-2025 年财务基本面全景分析
3.1 整体核心财务指标（单位：亿丹麦克朗）
整体经营特征
营收端：2024 年营收大幅回落，2025 年降幅显著收窄，整体经营基本盘企稳；
盈利端：核心利润率持续下行，叠加非经常性收益对冲后，主营业务盈利压力依旧突出；
研发端：盈利承压背景下依旧刚性加码研发，长期技术战略定力充足；
结构端：新兴低碳业务占比回落，商业化放量不及前期预期，转型阵痛显著。
3.2 分板块经营表现
催化剂：营收基本持平，区域分化，现金流底盘稳固；
技术许可：整体下行、低碳细分逆势高增，结构优化趋势明确；
Power-to-X：收入、订单、毛利全面承压，重资产投入与市场落地错配问题凸显。
3.3 资本投资、融资与现金流
投资端：2025 年全年能源转型项目投资规模略超 2024 年，核心聚焦 SOEC 产能建设与技术迭代；
融资端：2024 年二季度成功发行 2 亿欧元绿色混合债券，资产负债结构优化，长期资金储备充足；
现金流：依靠传统业务现金流对冲新兴板块亏损，整体现金流安全边际尚可，但盈利空间持续被压缩。
3.4 2026 年官方财务业绩指引
公司发布审慎经营预期：全年营收 76-84 亿丹麦克朗；剔非经常性损益 EBIT 利润率0.0%-5.0%，盈利空间将进一步收窄。经营重心全面转向成本管控、现金流守护、订单转化，严控非必要扩张投资。
四、管理层更迭背景与时间脉络
4.1 权杖交接全过程
2026 年 1 月，托普索官方正式发布高层换届公告：时任 CEO Roeland Baan（2020-2026） 将于任期结束卸任，公司首席商务官（CCO）Elena Scaltritti接任首席执行官。
Elena Scaltritti 于 2022 年加入托普索，全程主管低碳燃料、Power-to-X 全球商务拓展、市场开发、项目合作核心业务，深度参与公司前期全部转型战略落地；入职前曾任 SONGWON 工业集团执行副总裁，具备丰富跨国化工能源企业全球化运营经验。
因 2025 年经营平稳、内部交接体系成熟，董事会审批提前完成换届，新任 CEO 于 2026 年 6 月正式履职。
配套人事调整：任命拥有 20 余年行业经验、内部资深高管Yassir Ghiyati接任首席商务官（CCO），补齐市场端管理梯队。
4.2 换届底层背景
本次换届并非战略否定，而是转型阶段迭代式交接：前期 CEO 完成了战略定调、产能基建、技术布局、品牌重塑、绿色融资全部基础工作；但面对全球高利率、项目 FID 延迟、新兴业务盈利疲软、短期经营压力加大的行业环境，公司亟需强化商业化运营、精细化管理、组织效率提升、市场精准拓展能力，具备深厚新能源业务商务经验的 Elena Scaltritti 成为最优接任者。
五、新任 CEO Elena Scaltritti 上任后：战略调整全维度解析
新任 CEO不颠覆原有长期顶层战略（坚守 Power-to-X 主线、SOEC 技术路线、全球低碳技术定位、2040 净零目标全部保留），仅针对前期转型痛点做务实性、精细化、商业化导向的战略优化与策略调整，分为五大维度。
5.1 业务战略重心调整：从 “全面扩张” 转向 “聚焦高价值落地”
收缩泛化布局，聚焦核心赛道
不再盲目拓展全品类电合成燃料，重点锚定绿氢、绿氨、e-SAF三大高价值核心产品，缩减非核心小众技术布局，资源全部集中于成熟可商业化技术。
业务优先级重新排序
第一优先级：存量订单转化与 FID 落地，盘活 4.22 亿丹麦克朗积压订单，加速项目开工、收入确认，解决前期 “订单多、落地少” 核心痛点；
第二优先级：HydroFlex SAF 全球化规模化放量，优先巩固中国、南美、北美成熟市场；
第三优先级：SOEC 产能稳健释放，放缓激进扩产，优先消化已建成工厂产能，提升设备利用率；
基础优先级：稳固传统催化剂基本盘，保障现金流造血能力不松动。
市场区域战略优化
下调高风险、低回报欧美成熟市场激进投入，重点加码中国、东南亚、中东新兴增长市场，依托国内庞大 SAF、绿氨需求打开增量空间，分散美洲市场经营压力。
5.2 商业化经营策略调整：从 “技术优先” 转向 “技术 + 盈利双平衡”
扭转前期 “重技术研发、轻商业变现” 的发展模式，将项目盈利性、投资回报率、现金流回收纳入所有新项目立项核心评审指标；
优化项目合作模式，从单一技术许可，拓展技术授权 + 长期服务 + 供应链绑定多元化商业模式，提升单项目全周期收益；
严控长周期、低回报重资产项目投资，优先推进轻资产技术输出、专利授权、工程服务类业务，快速兑现利润。
5.3 财务与投资策略调整：严守现金流，精细化资本开支结合 2026 年低盈利指引，全面收紧投资策略：
维持核心技术研发刚性投入，削减非必要外延扩张投资，所有资本开支以产能利用率、现金流回报为审批标准；
深化全链条成本管控，优化供应链、生产、运营费用，对冲行业盈利下行压力；
最大化盘活存量资产，提升 SOEC 工厂、催化剂产线运营效率，降低单位生产成本；
优先动用存量绿色融资、政府补贴资金，谨慎新增高成本债务融资，维持资产负债表稳健。
5.4 全球客户与合作战略调整
深化与大型能源集团、炼化企业、航空集团长期战略合作，绑定头部客户长协订单，锁定稳定需求；
针对中国市场定制化技术适配，依托国内已落地 SAF 项目深化产业链合作，打造亚太区域增长样板；
优化合作伙伴筛选标准，优先对接资金实力强、投资决策快、项目落地确定性高的客户主体。
5.5 组织架构系统性变革（本次调整核心亮点）
为适配全新经营战略，新任 CEO 主导启动内部组织架构重构、权责划分优化、考核体系重塑，解决前期总部决策链条长、新业务与传统业务协同低效、市场端执行力不足问题。
板块权责独立化，建立双业务独立运营体系
拆分集团业务管控架构，设立传统技术事业部、新能源（Power-to-X）事业部两大独立业务单元，各自拥有独立运营、项目决策、预算管理权限，实现新老业务权责隔离、独立考核、独立资源调配，避免传统业务挤占新业务资源，同时防止新业务无序扩张拖累整体经营。
总部职能精简，下沉区域决策权限
压缩丹麦总部冗余职能部门，将市场拓展、项目对接、商务谈判、区域合作权限大幅下放至全球区域总部（中国、北美、中东、亚太），缩短决策链条，提升客户响应速度，适配全球多元化市场需求。
商务体系独立升级，补强商业化团队
单独组建全球商业化增长中心，整合项目开发、商务谈判、订单落地、客户运维全职能，由新任 CCO 直接统筹，补齐公司长期 “技术团队强、商务转化弱” 的能力短板；团队重点扩充区域市场商务、项目交付、供应链管理人才。
考核激励机制全面重构
打破此前单一营收、技术指标考核体系，高管及业务部门 KPI 新增订单转化率、项目盈利水平、现金流回款、毛利率、产能利用率核心指标；新能源板块考核兼顾长期技术价值与短期经营收益，传统板块考核聚焦现金流稳定性与成本优化，从顶层激励引导战略落地。
跨部门协同机制优化
建立研发 - 生产 - 商务一体化专项协同小组，打通技术研发、工厂量产、市场落地全链路，解决前期技术研发与市场需求脱节、项目交付滞后问题。
六、新任 CEO 任期整体战略展望
6.1 转型阶段定位
托普索整体处于技术底盘成型、商业化攻坚破局的第二转型周期。前期基础建设全部完成，新任 CEO 核心使命并非开辟新赛道，而是把已有的全球领先技术转化为稳定收入、可持续利润与规模化市场份额。
6.2 未来三年发展主线
短期（2026 年）：稳住经营基本盘，严控成本、守护现金流，加速存量订单 FID 落地，改善盈利水平；
中期（2027-2028 年）：实现 Power-to-X 业务规模化放量，SAF、绿氨项目全球批量落地，新兴业务收入占比稳步回升，形成新盈利曲线；
长期：巩固 SOEC 全球技术龙头地位，构建覆盖绿氢 - 绿氨 - eSAF 全链条技术生态，成为全球电转燃料领域综合服务商。
6.3 机遇与风险
核心机遇
自身技术壁垒全球领先，SAF、绿氨全球长期需求刚性增长；中国等新兴市场空间广阔；绿色融资与政策补贴储备充足；组织架构优化释放运营效率。
现存风险
全球高利率环境延续、下游项目投资意愿偏弱；行业同质化技术竞争加剧；短期盈利修复不及预期；区域市场拓展存在不确定性。
七、综合结论
转型整体脉络
托普索作为全球技术型能源转型标杆企业，前期以品牌重塑、重资产基建、全球技术布局完成第一轮转型打底，依托传统催化剂业务稳定现金流，确立 Power-to-X 核心增长战略，技术壁垒深厚、产能基础完备。但受宏观环境影响，新兴业务商业化落地滞后、短期盈利持续承压，进入转型攻坚调整期。
管理层更迭价值
本次 CEO 平稳交接实现战略有序接力，新任 CEO 深耕新能源商务领域，精准把握公司发展痛点，坚持长期战略不动摇、中期经营策略全优化，是公司从 “技术投入期” 迈向 “商业收获期” 的关键掌舵人。
战略与组织调整成效
新任 CEO 围绕业务聚焦、盈利平衡、财务风控、市场深耕、组织重构开展全方位调整，重点优化业务优先级、下放区域权限、独立事业部运营、重构考核体系、补强商业化能力，从顶层战略、组织机制、经营考核全方位破解前期发展瓶颈，战略调整务实且针对性极强。
未来发展判断
公司财务底盘稳健、技术护城河稳固，组织架构优化将持续释放运营活力。2026 年为经营调整关键年，若订单转化、成本改善达到预期，公司将逐步走出盈利阵痛，于 2027 年后迎来新兴业务规模化增长拐点，长期全球低碳技术龙头地位具备较强确定性。
八、对中国能源化工企业的启示
转型需坚持新旧协同，拒绝激进割裂
借鉴托普索双轮驱动模式，依托成熟主业稳固现金流，为新能源、低碳新技术研发提供资金支撑，避免盲目剥离传统业务、跨界激进扩张。
技术领先不等于市场领先，商业化转化为核心
国内企业技术研发同时需配套商业模式、市场拓展、项目落地能力建设，平衡技术投入与经营盈利，防止 “重研发、轻变现”。
高层更迭需保障战略连续性，同步优化经营策略
企业转型周期管理层调整，应坚守长期顶层战略底盘，针对阶段性经营痛点灵活优化执行策略、业务重心，实现战略平稳接力。
组织架构必须随战略动态适配
新业务需独立事业部运作、独立考核、独立权责，下放区域决策权限，搭建研发 - 商务 - 生产一体化协同体系，用组织机制保障战略落地。
精准布局全球新兴市场，分散区域风险
出海布局优先聚焦需求旺盛、政策友好的新兴市场，依托技术优势打造区域样板项目，构建多元化全球增长格局。
九、丹麦托普索公司战略转型总结
丹麦托普索公司的战略转型，是全球技术型能源化工企业在碳中和背景下实现 “传统主业固本、新兴赛道突破”的典型样本。整体来看，公司转型路径清晰、技术布局领先、阶段目标明确，呈现出鲜明的阶段性特征与战略逻辑。
第一，托普索的转型始终坚持 “双轮驱动、稳健前行” 的核心思路。以催化剂与传统工艺技术作为现金流支柱，保障经营基本盘稳定；以 Power-to-X、绿氢、绿氨、SAF 等低碳技术作为未来增长引擎，持续投入研发与产能建设，实现了短期经营安全与长期战略发展的平衡。
第二，公司依托深厚的技术积淀，构建了SOEC 电解槽、动态绿氨合成、HydroFlex 可再生燃料三大核心技术壁垒，在全球电制燃料与低碳催化领域占据领先地位，为商业化拓展奠定了坚实基础。
第三，2026 年新任 CEO Elena Scaltritti 上任，标志着托普索转型进入从技术投入转向商业落地的关键新阶段。管理层在保持长期战略不变的前提下，重点推进业务聚焦、商业化能力提升、成本与现金流管控强化，并通过组织架构重构、权限下放、考核体系优化，解决前期技术转化不足、运营效率不高等痛点，使公司发展更趋务实与均衡。
第四，财务表现与组织变革相互印证，托普索正处于转型阵痛期与突破前夜。尽管短期盈利承压、新兴业务放量不及预期，但公司研发投入持续、传统业务韧性充足、全球项目储备丰富，叠加组织架构持续优化，未来增长潜力明确。
总体而言，托普索的战略转型是一场技术引领、战略稳健、组织适配、阶段递进的系统性变革。公司凭借领先的技术实力、清晰的业务分层与逐步完善的管理体系，有望在全球能源转型浪潮中巩固龙头地位，实现从传统催化技术企业向世界级清洁能源技术服务商的全面跨越。
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